¿La regulación financiera puede brindar protección al mercado de criptomonedas?

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Por José Manuel Damián Corona *

Desde hace más de una década, cuando Bitcoin surgió entre 2008 y 2009 como la primera criptomoneda y derivado por el aumento de su comercialización como activo de inversión, se gestó a partir de 2013 un nuevo mercado virtual y descentralizado de alcance global representado por plataformas digitales como Bitstamp, Coinbase, Bitfinex, Kraken, Crypto.com Exchange, Binance, ByBit, entre otras,[1] para la compra y/o venta por Internet de Bitcoin y otro activos digitales similares como Ethereum, BNB, XRP, Cardano, Litecoin, Dogecoin, por mencionar algunos, que en conjunto estas plataformas han desarrollado la actividad económica del habitualmente nombrado mercado de criptomonedas que desde su inicio ha estado positivamente afectado por el creciente interés global de personas para la compra de estos activos digitales con propósitos de inversiones especulativas.

Una característica del mercado de criptomonedas que destaca de entre varias más, es su cualidad de ser socialmente incluyente debido a que cualquier persona que lo desee puede ingresar y participar en este mercado a través de un dispositivo electrónico (teléfonos inteligentes, laptops, tabletas, gadgets, etc.) conectado al Internet para la comercialización de sus activos con montos mínimos promedio desde $10.00dólares estadounidenses para la compra de cualquier criptomoneda como una inversión especulativa. En México la más grande e importante plataforma de criptomonedas es Bitso en la que es posible la compra de estos activos desde $100.00 pesos mexicanos.[2, 3]

Sin embargo, debido a la cualidad de la descentralización en el mercado de criptomonedas que implica no ser controlado por ninguna entidad pública o privada, aunque no significa que no pueda ser regulado, su actividad comercial ha sido constantemente atacada por entidades gubernamentales en países como China y los Estados Unidos al acusarlo de tener actividades ilegales que implican un riesgo para las personas que deciden invertir su dinero en él por el hecho de no estar regulado por el mercado financiero a través de una Comisión de Valores.

Incluso México en junio de 2021 su Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) junto con las autoridades monetarias y fiscales emitieron un comunicado en el que advirtieron sobre los riesgos de comprar criptomonedas definidas como activos virtuales y anunciaron que su comercialización está prohibida para las entidades privadas pertenecientes al sistema financiero mexicano,[4] aunque no establecen que la prohibición se aplique a las plataformas de criptomonedas como Bitso, debido a que no son entidades financieras y, por lo tanto, no están sujetas a la regulación de la CNBV.

Tal vez, una reflexión que puede ser pertinente en este contexto para Usted, estimado lector, es cuestionarse si una regulación financiera a través de un Comisión de Valores posee la capacidad de proteger a inversionistas y ahorradores de la pérdida parcial o total de sus recursos en dinero ya sea mediante depósitos en entidades privadas o mediante la compra de activos bursátiles del mercado financiero ante las crisis financieras y la consecuente quiebra o colapso de entidades como bolsas de valores, bancos comerciales, bancos de inversión, aseguradoras, por mencionar algunas.

En lo personal, cuando reflexionó acerca de esta cuestión me aborda la duda y necesidad de comprender si hipotéticamente el mercado de criptomonedas necesita y debe ser regulado análogamente como el mercado financiero para proteger a sus inversionistas como lo han sugerido Christine Lagarde (Presidenta del Banco Central Europeo),[5]  Janet Yellen (Secretaria del Tesoro de los Estados Unidos),[6]  la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos o U.S. SEC (United States Securities and Exchanges Commission),[7]  entre otros, para que entonces sea un mercado seguro o libre de amenazas para la inversión especulativa y blindado contra la incertidumbre económica con nulas pérdidas como lo enfatizan sus críticos.

Recientemente, al comienzo de la segunda semana de marzo de 2023 en el mercado financiero de los Estados Unidos que es el más grande e importante del mundo se suscitó la quiebra de dos importantes entidades bancarias: Silicon Valley Bank y First Republic Bank,[8, 9] que generó un agudo debate en torno a la efectividad de la regulación financiera.

La evidencia del colapso en estos bancos sugiere que la existencia y aplicación de una regulación en el mercado financiero no necesariamente implica una garantía de protección para el dinero de los inversionistas a través de la compra de activos de inversión o valores como acciones bursátiles, bonos, commodities o derivados, fondos de inversión, etc., causado por una crisis financiera en los mercados.

Una duda que comparto al lector y que surge derivada por este debate es cuestionar si la regulación financiera protege a los inversionistas al eliminar las amenazas que afectan a los mercados, entidades y activos donde depositan su dinero –y que supuestamente están presentes en el mercado de criptomonedas por no estar financieramente regulado–, entonces ¿por qué ocurrió el colapso de los dos bancos estadounidenses?

Los días 5 y 6 de junio se inició un nuevo embate en contra de la actividad comercial en el mercado de criptomonedas por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos, al acusar y demandar a dos de las más grandes plataformas digitales de intercambio comercial para compra y/o venta de criptomonedas en el mundo, Binance y Coinbase,[10, 11] por realizar sus actividades comerciales fuera del margen de la regulación financiera que establece la ley de valores en los Estados Unidos argumentando que amenaza a las inversiones de sus usuarios al no estar legalmente protegidos.

Sin embargo, aunque aún desconocemos el desenlace de este nuevo episodio en el mercado de criptomonedas, la cuestión que propongo analizar en compañía de ustedes apreciables lectores es, asumiendo un escenario hipotético donde el mercado de criptomonedas este regulado por las leyes del mercado financiero, reflexionar acerca de cuál es la protección que se obtendría, en qué mejoraría su actividad y a quién favorecería su regulación.

En mi opinión, la respuesta en alcance a la narrativa de este debate es que una regulación financiera no conlleva a una mejora tanto en la operación del mercado de criptomonedas como en la protección del dinero de sus inversionistas, en virtud al hecho de que los mercados de inversión funcionan en condiciones de perfecta incertidumbre y, por lo tanto, sus ciclos de precios alcistas o bajistas no pueden ser controlados por ninguna regulación. Tampoco una regulación financiera puede eliminar las amenazas que afectan negativamente en el comportamiento del rendimiento de cualquier inversión.

Sin embargo, una regulación financiera impuesta sin entender y atender la lógica endógena y las cualidades particulares en el mercado de criptomonedas que lo diferencian del mercado financiero si puede causar el efecto opuesto al empeorar su funcionamiento y, de este modo, afectar directamente a los inversionistas ante el posible colapso de plataformas y/o el surgimiento de obstáculos en la capacidad de liquidez del mercado, entendido como la facilidad de cambiar criptomonedas por dinero. Aunque, este argumento no significa que el mercado de criptomonedas no pueda o no deba ser regulado, en el entendido de que su posible regulación financiera para que sea útil debe ser en la lógica de su particular operación.

Una última consideración a modo de complemento para intentar comprender estás cuestiones es el hecho de que desde una perspectiva general cualquier mercado por su propia naturaleza posee un comportamiento inestable e incierto, sin importar que este regulado o sea descentralizado y, por lo tanto, las amenazas que los perturban económicamente son independientes a la existencia de cualquier ente o ley regulatoria.

^* Doctorante en el Posgrado de Economía de la Universidad Nacional Autónoma de México.

[1] CoinMarketCap (2023b). Exchanges. Top Cryptocurrency Spot Exchanges. [en línea] Disponible en: <https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/>

[2] Bitso (2023b). “Deposita pesos mexicanos desde la app”. Centro de Ayuda, 11 de junio.https://support.bitso.com/hc/es-mx/articles/4415124193556-Deposita-pesos-mexicanos-desde-la-app

[3] Bitso (2023a). “Conversiones”. Centro de Ayuda, 11 de junio. https://support.bitso.com/hc/es-mx/articles/4527123488660-Conversiones

[4] CNBV (Comisión Nacional Bancaria y de Valores) (2021). “Banco de México, SHCP y CNBV advierten sobre riesgos de utilizar activos virtuales”. Prensa, 28 de junio. https://www.gob.mx/cnbv/prensa/comunicado-conjunto-banco-de-mexico-shcp-y-cnbv-advierten-sobre-riesgos-de-utilizar-activos-virtuales?idiom=es

[5] Reuters (2021). “ECB’s Lagarde calls for regulating Bitcoin’s ‘funny business’”. Reuters, 13 de enero. https://www.reuters.com/article/uk-crypto-currency-ecb-idUKKBN29I1BV?taid=5ffefce75dad480001ae137c&utm_campaign=trueAnthem:+Trending+C%E2%80%A6

[6] Lennon, H. (2021). “The False Narrative Of Bitcoin’s Role In Illicit Activity”. Forbes, 19 de enero. https://www.forbes.com/sites/haileylennon/2021/01/19/the-false-narrative-of-bitcoins-role-in-illicit-activity/?sh=47acf45e3432

[7] Pan, D. (2023). “SEC’s Gensler Reiterates ‘Proof-of-Stake’ Crypto Tokens May Be Securities”. Bloomberg, 15 de marzo. https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-15/sec-s-gary-gensler-signals-tokens-like-ether-are-securities?utm_content=crypto&utm_medium=social&utm_source=twitter&utm_campaign=socialflow-organic#xj4y7vzkg

[8] Ackerman, A. & Timiraos, N. (2023). “Regulators Face Urgent Task to Stem Spread From Silicon Valley Bank”. The Wall Street Journal, 12 de marzo. https://www.wsj.com/articles/silicon-valley-bank-fallout-poses-new-risks-for-markets-fed-81d1617a?mod=Searchresults_pos10&page=1

[9] Andrews, N., Eisen, B. & Heeb, G. (2023). “First Republic Leads Rout in Bank Stocks Despite Emergency Measures”. The Wall Street Journal, 13 de marzo. https://www.wsj.com/articles/bank-stocks-are-taking-their-worst-beating-since-the-covid-scare-d835a0cc?mod=Searchresults_pos17&page=1

[10] SEC (Securities and Exchange Commission) (2023a). “SEC Files 13 Charges Against Binance Entities and Founder Changpeng Zhao”. Press Release, 5 de junio. https://www.sec.gov/news/press-release/2023-101

[11] SEC (Securities and Exchange Commission) (2023b). “SEC Charges Coinbase for Operating as an Unregistered Securities Exchange, Broker, and Clearing Agency”. Press Release, 6 de junio. https://www.sec.gov/news/press-release/2023-102